六大工业金属现货升水料难持续

近期，LME六大工业金属同时出现现货升水回顾上一次出现此现象，还是在14多年前东证衍生品研究院资深分析师孙伟东日前对中国证券报记者表示

六大工业金属全线升水的情况历史上有过两次，均出现在需求驱动的金属牛市中，但随后均见顶回落分析人士表示，本轮全线升水格局也难以持续，预计各品种行情将出现分化，建议关注行情转向中的投资机会

现货价格走强引发升水

现货升水是指现货价高于期货价现货价格对期货价格，近月合约对远月合约出现升水，通常是市场强现实弱预期的一种表现一般而言，在期货价格下跌，现货价格上涨，或者现货价格涨幅大于期货价格涨幅的情况下，会出现现货升水的现象从具体表现看，通常伴随商品库存的下降，一定程度上可预警现货供应紧张

从近期金属市场表现看，六大工业金属期货表现整体上较为强势，LME铜，LME锡的期货价格甚至创出历史新高在此背景下，仍然出现了现货升水的情况据统计，当前LME六大工业金属现货价格自2007年以来首次同时升至高于期货价格的水平

库存因素是引发现货价格走强的原因之一银河期货有色高级分析师王颖颖告诉中国证券报记者:在库存处于低位且还在去库存的时候，现货端的恐慌容易导致高升水统计显示，今年以来各品种的LME金属库存不断下降，当前均位于近十年同期偏低水平具体来看，当前LME铜库存处于历史低位，已不足10万吨，铝库存跌破100万吨，锌库存跌至17.7万吨，镍库存跌破12.34万吨

从深层原因来看，美尔雅期货有色分析师张杰夫对中国证券报记者表示，伴随着全球经济复苏的深化和疫苗覆盖率提升，欧洲地区消费回升扩大需求缺口这一点在铜和锡上体现得尤为明显铜10月注销仓单占比大增至90%以上，挤仓风险推高升水至历史新高水平，锡的库存今年以来长期位于超低水平，升水处在1000美元/吨上方张杰夫说

国际市场上通胀预期也导致有色金属投机氛围浓郁，部分资金囤货逼仓导致现货升水较高王颖颖直言另外，她分析，受疫情等因素影响，今年全球港口物流出现挤压，运输瓶颈加剧了下游短缺现象

升水格局难以持续

根据消息显示，历史上出现过两次六大工业金属同时升水的情况，分别是2006年10月中旬和2007年3月中旬两次升水均出现在需求驱动的大牛市中，最终以产能释放和次贷危机的爆发而终结

从三次升水的相同点看，张杰夫分析，相同点是工业金属价格均处在高位，供需紧张带来溢价。

从不同点看，孙伟东表示:本次升水受到全球需求推升。现货供应偏紧是主要原因。据了解，当前LME铜库存处于历史低位，已不足10万吨，铝跌破100万吨，锌跌至17万吨，镍跌破134万吨。。

由于此轮工业金属价格牛市承受了更多供给因素扰动，因此升水幅度更大，持续时间也相对较长张杰夫进一步分析，在能源电力成本大幅抬升的背景下，欧洲冶炼厂减仓威胁真实存在，今年冬季供需格局恐难得以缓解

六大金属齐升水的现象很难持续，目前全球经济滞胀压力较大，有效需求不足，疫情后通过货币宽松刺激经济的行为不可持续，供应端扰动带来的货物短缺也不可持续，伴随着供应链修复，商品价格有望回归王颖颖称

张杰夫则认为，目前主要工业金属低库存，高升水，高需求格局未变，但具体品种又有分化铜，锡，镍的需求仍然较好，库存，升水等指标会持续为价格提供支撑，铝和锌供给扰动因素推波助澜后，需求方面仍待观察，国内电解铝累库对价格有较大压力，这两大金属持续升水并走高的可能性不大

未来行情料分化

展望后市，分析人士指出，金属全线升水的局面不可持续，未来行情或出现分化建议投资者理性看待供给扰动因素助推的价格上涨，更多关注需求层面带来的稳定溢价和宏观层面带来的定价机制改变

短期来看，LME部分金属如欧洲地区库存极低的铜以及冶炼端仍存潜在扰动的锌，现货升水有进一步走强的可能孙伟东表示，但中期来看，供应端恢复有较强的确定性，而全球需求恢复最快的阶段已经过去，工业金属现货集体升水或难持续

后市基本面对价格的支撑也将逐步转弱在美联储政策转向后，宏观层面对基本金属的利多效应也不如此前因此，后市建议更多关注逢高沽空的机会，可重点关注宏观定价权重更高的铜以及供应释放确定性更强的锡孙伟东说